科沃斯:盈利提升、破局海外

  公司盈利模式转型推动盈利能力持续提升。由代工厂商到品牌运营商的转型,已发展成国内扫地市占过半的龙头企业,预计未来营收将保持25%左右的高速增长。随着转型的进一步加深,高毛利服务机器人占比提升,公司盈利能力将得倒持续优化。

  国内外市场空间巨大近年国内将达到年百亿市场。以扫地机器人为主的服务型机器人在全球范围内政策大力支持,人力成本上升与老龄化共同拉动服务型机器人需求持续增长,类比日本我们测算得出,到 2030 年每年约有 2000 万台左右的销量。

  公司海外市场已破局高速增长可期。2017 年海外收入爆发,同比提升逾 4倍,公司产品海外市场销售占比 2%,提升一倍。随着公司海外市场线上线下共同推进,我们认为中短期,公司自有品牌凭借先机的产品技术和更优的性价比,在海外市场仍将保持高速成长趋势,公司全球市场份额有望进一步提升。

  公司盈利预测及投资评级。公司是国内扫地机器人龙头,技术具有先发优势,品牌认可度高,产品结构优化带动盈利能力持续优化,主营扫地机器人业务增速有望保持 25%的高速增长。

  我们预计公司 2018 年- 2020 年营业收入分别为 58.28 亿元、 74.24 亿元和 94.12 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为 5.38 亿元、694 亿元和 8.93 亿元;每股收益分别为 1.35 元 1.74 元和 2.23 元,对应 PE 分别为 44X 、34X 和 27X ;给予公司 6 个月目标价 68 元,首次给予公司“强烈推荐”评级。

  风险提示:汇率波动,市场规模扩大不达预期,新产品拓展不利,行业价格战导致盈利能力下滑,市场系统性风险等。

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